【创元期货】疫苗重磅利好，风险偏好回升

　　一、日内宏观要闻

　　重要宏观信息

　　近期需要重点关注的宏观信息

　　1.本周，全球多家头部央行官员将亮相发言：

　　周一、周三欧洲央行行长拉加德发表讲话；

　　周一、周四英国央行行长贝利出席会议，并发表讲话；

　　周三新西兰联储将公布最新利率决定。

　　2.三份油报即将出炉：

　　周三凌晨EIA公布月度短期能源展望报告；

　　周三晚上欧佩克公布月度原油市场报告；

　　周四下午IEA公布月度油报

　　3.中国经济数据：周二10月CPI、M2货币供应年率、M0货币供应年率、M1货币供应年率、新增人民币贷款、社会融资规模

　　二、行情判断综述

　　各品种行情判断

　　说明 ：

　　周度：以当日为基期，未来一周的行情方向判断；

　　月度：以当日为基期，未来一个月的行情方向判断；

　　季度：以当日为基期，未来一个季度的行情方向判断。

　　推荐强度的绝对值大小代表我们推荐的强度，即行情大小。

　　数值正负仅代表推荐方向。

　　数值无除说明以外的具体意义。

　　各品种跨期套利推荐

　　【油脂套利】

　　豆油：10月USDA月度报告利多，美豆单产保持不变，产量由43.13亿蒲式耳下降至42.68亿蒲式耳，结转库存从4.6亿蒲式耳下调至2.9亿蒲式耳。拉尼娜天气为现阶段炒作热点，对美豆影响较小，但是会使南美洲大豆产区受到干旱影响，天气炒作可能对大豆价格利多。供应方面，四季度进口大豆到港逐渐减少，10月～12月月均预计到港880万吨，后续压榨量也会逐渐减少。截至11月6日，国内豆油库存121.84万吨，周环比减少3.28万吨，为连续第四周下降。需求方面，油脂消费旺季到来。国内收储传闻不断。近几日豆油盘面从高位下跌，大幅减仓，有避险和回调需求，进入11月中下旬，主力合约换月也将引起盘面较大波动。本月USDA报告市场预测偏多，豆油中长线支撑仍在，短期可考虑暂时离场，等待更好的入场机会。建议豆油15止盈离场。静待USDA报告。风险点：美豆情况（USDA报告、天气炒作）、中美关系、疫情发展、收储消息棕榈油：10月MPOB报告，马来西亚棕榈油产量减少7.8%至172.4万吨，低于预期，出口增加3.8%至167.4万吨，低于预期，库存减少8.8%至157.3万吨，报告整体偏多。棕榈油进入季节性减产期，市场预估12月末库存或将低至120万吨。据马来西亚独立检验机构AmSpec：马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为443895吨，较10月同期的535552吨减少17.1％。印尼11月棕榈油出口关税维持每吨3美元不变。印尼是棕榈油的最大进口国，其关税政策影响马来西亚棕榈油的出口情况。11月14日的排灯节将会短期提振印度对棕榈油的需求。拉尼娜可能会使四季度增加降雨，有利于棕榈油产量，但过多雨水反而使马来西亚棕榈油减产。新冠疫情导致种植园劳动人手不足，影响了油棕果收获。国内方面，截至11月2日国内棕榈油港口库存为41.9万吨，较前一周增幅6.3%，即将进入冬季，棕榈油将迎来减产期和消费淡季，库存止跌回升，但依然处于近年低位。今天的MPPOB报告符合市场预期利多，但此利好基本在前期盘面已兑现，利多出尽，午后大幅减仓下跌。虽供需结构暂时保持不变，但是棕榈油季节性特征强于其他两个油，建议避险离场。建议棕榈油15正套止盈离场。关注YP1月价差走扩机会。风险点：拉尼娜影响、疫情影响

　　三、行情判断逻辑1金融

　　【股指】

　　海外方面，辉瑞和BioNTech宣布临床试验疫苗呈现90%的有效性，大超市场预期，此消息刺激风险偏好回升，欧美股市大涨，WTI原油拉升，后续随着美联储对未来经济悲观表态，美股随后回落。对于国内来说，国外疫苗的研发成功对国内疫苗为利空。从今天盘面来看，周二A股走势并没有外围强，这主要因为逻辑上的不同，我国疫情控制得好，经济修复加速，对于海外疫苗研发成功所带来的风险偏好提升有限，从股指来看，也是疫情严重国家的股指涨幅较大，例如欧洲和美国。而从A股涨幅靠前的板块也能看出，也是出口，航空，旅游等板块走强。

　　从技术面看，股指反弹接箱体上轨，上方压力较大。策略上看，四季度银行、保险、券商为主的大金融板块表现将偏强，而与经济复苏相关的顺周期板块如家电、汽车、建材等也可把握，长期来看十四五规划的政策导向科技板块具备长期配置价值。短期，关注IH，中长期关注IC。

　　2能化

　　【原油】

　　昨夜晚间辉瑞公布疫苗测试结果，称其阻止了90%的感染，受消息面影响，金融市场暴动国际油价大涨8%以上，因封锁或限制措施而陷入困境的邮轮运营商、航空公司、酒店、游乐园、影院运营商等股价飙升。但考虑到辉瑞疫苗和其他可能成功的疫苗仍需要得到批准，才能投入正式使用，预计市场焦点将转而关注审批环节、产能及预期投放时间点。

　　宏观方面，拜登于11月7日晚间当选美国第46任总统，很大程度上消除了政治不确定性。但美国总统权力的交接程序并无严格规范，大选日至新总统就职的空档期存在不确定性，预计市场波动率仍有上升可能。同时由于两党参议院争夺仍需在1月份晓，且仍然存在“分裂国会”重现的可能，市场翘首以盼的经济刺激法案或难以快速出台，且规模亦可能逊于市场预期，进而影响美经济乃至原油需求的恢复。而市场同样担忧拜登承诺实施的绿色能源政策，以及对伊朗采取放松制裁的缓和外交将加剧油市当前供需失衡矛盾。值得关注的是，随着避险资重新涌出，以及近期美联储“尚未考虑缩减资产购买的力度”的鸽派表态，中长期美元大概率重回疲软运行的轨道，继续支撑油价。

　　展望后市，除疫苗正式上市时间点外，后续重点关注拜登当选后美内外政策的转变及OPEC于11月30日至12月1日的会议。

　　SC2012震荡区间移至[243,253]，短期维持震荡偏强观点，关注能否在247上方站稳，中长期压力位上移至259。此前布局2105或2109合约的长期多单续持。原油波动率较大，注意仓位管理。

　　【乙二醇】

　　由于隔夜疫苗利好消息，市场风险情绪有所好转带动成本端原油价格大幅反弹，乙二醇盘面价格随之上移，但其基本面并未发生本质变化：短期乙二醇仍处于紧平衡去库存通道，且市场价格明显低于月均价时仍有工厂刚需采购支撑，但供需去化正在边际减弱。随着后市海内外供应预期回归共振下，基本面将向供需平衡逐步转移，乙二醇盘面价格上方压制明显。

　　就海外供应来看，11月海外到港量仍处于低位，预计显性库存仍有一定回落空间，但港口去库幅度边际转弱明显：截止11月9日，华东主港乙二醇库存约116.4万吨，环比上期仅减少0.6万吨。

　　国内供应面方面，随着新增产能持续投放、装置开工率抬升下，供应压力有所回归：截至上周末11月6日，国内乙二醇整体开工负荷在68.51%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.89%。新增产能中，中化泉州提负至满负荷运行，中科炼化运行至7成附近。煤制新产能方面，河南能源永宇20万吨/年装置出料提负中，新疆天业60万吨/年装置提负至6成，煤制乙二醇装置日产出量接近1万吨，较此前有明显提升。尽管期间仍有内蒙荣信等装置存在检修计划，但展望后市，12月仍有湖北三宁，延长，建元，渭化集中投产，共计124万吨。

　　需求环节来看，聚酯产开工依旧维持高位，但终端市场订单持续性有限，相比10月中旬高点已有明显下滑。江浙织机、加弹开工率有零星下调。聚酯原料价格回调下，加弹织造环节采购趋于谨慎，聚酯产销表现平淡，整体产品库存低位有所堆积。考虑到海外疫情快速恶化，后期订单需求恐有所恶化。内需方面需谨慎观察双十一电商购物节销售情况。

　　EG2101合约震荡区间上移至[3720,3830]，前期空单减持轮动操作，新单仍可背靠区间顶部至3850逢高试空，谨慎操作为主。2105等远期中长期合约空单可续持。考虑到原油成本端近期波动率较高，仍然建议做好仓位管理。

　　【天然橡胶】

　　宏观方面，瑞辉疫苗实验分析发现阻止了90%的新冠感染，油价及欧洲股市大涨，对化工品有所支撑。虽宏观方面有利好，但难敌橡胶基本面转弱，夜盘横盘震荡后日盘急速下跌，沪胶收跌3.13%，且1-5合约Back结构发生转向。

　　原料方面，近日由于天气好转，胶水产量释放充裕，泰国及国内胶水价格均下跌，对天胶有所拖拽。另外，由于期货价格的改善，交易所库存出现了较大幅度的增加趋势。原料价格的持续走低，也使得盘面存在抛售利润，形成下行驱动。不过，若橡胶价格大幅下跌超出预期，胶农出售意愿或降低，原料价格有望止跌企稳。库存来看，今年的供应在持续降雨的影响下，国内整体割胶不足，全乳胶供应短缺引起了交割品不足，交易所仓单持续处在历年的低位水平，虽然近日上期所仓单量连续增加，但当前库存同比降幅接近50%，预计交割品不足的情况难以出现根本转变。

　　结论：宏观利好及原油大涨对化工品存在支撑，但短期橡胶由于天气好转导致原料价格下跌及交易所库存增加而呈现偏弱态势，技术面支撑13500附近。盘整之后，由于国内供应仍旧偏紧，影响到库存难以持续改善，中期盘面或继续上扬，不过上行速度或有所放缓。

　　4黑色

　　【螺纹钢】

　　拜登当选对于螺纹等无外盘黑色系品种影响不大，最多受到整体盘面情绪传导。

　　供给方面，盘面利润接近0，电炉亏损幅度加剧，长流程利润压力显现。最新数据表明，螺纹周产量较之上周略微下降。而随着各地限产的深入，产量或将持续走低。高炉开工率环比微降，盈利率微增。消费方面，各类钢材表观需求继续超预期。库存上，钢厂库存出现下滑，幅度较大，利好，短期内钢材，尤其是热卷会较为强势。

　　周内来看，金九银十成色较差，但利润过低出现限产。成本端铁矿石跌势趋缓，焦炭供需缺口连续六轮提涨落地，成本支撑加上本身基本面情况不差，螺纹反弹。月内来看，需求端预期能否持续、坚挺兑现，将左右中期螺纹钢行情走势，目前前端信息依旧向好仍以震荡偏多看待。季内来看，强预期局面下螺纹钢价格的弹性空间较小，同时受限于房住不炒的政策导向及老基建的属性问题，在疫情过后脱离“灾后重建”政策之后，终端需求仍将逐步走低。而与此同时，今年秋冬季限产虽然时间延长，但对于产量影响小于往年，长期偏空判断。

　　【铁矿石】

　　美国大选引发全球金融市场激荡，若特朗普能够安稳接受拜登当选的结局，那么对于全球市场来说存在利好。而若特朗普对于该结果仍存疑虑，导致民主党共和党撕裂，三权分立或将导致拜登政令难以施行，美元大跌风险非常大，带来铁矿石此类美元计价商品内盘价格上涨。而中国作为公认的投资蓝海，或将吸引更多资金流入，证券市场，包括商品市场容量加大，矛盾较大的允许外资投入品种（铁矿）将迎来更大波动率。故铁矿石或将在拜登当选后面临上涨以及更大波动率。

　　从基本面角度来看，供应方面，二次疫情之下，欧洲三国封国，海外需求下滑，带来海外矿山更多的把矿石发往中国，导致到港量高位，同时远期有海外矿供应增加预期。而铁精粉产能利用率提高，内矿供应充足。需求方面，钢材产量料将出现下滑。由于钢厂利润过低，虽然限产政策比往年略松，但执行情况或将优于往年，年内需求偏空。高炉开工率也出现环比下滑。库存方面，本周全国45个港口进口铁矿库存继续大幅回升，在现有到港和疏港量下库存压力有所释放，短期内以企稳走高为主。在矿石价格高位下滑的情况下，钢厂补库存情绪不高。

　　综上，铁矿短期将面临基差以及美指带来的上涨，但供需矛盾决定了中期仍是下跌判断，同时波动率长期有扩大可能性。月内来看，钢材下跌空间不大，仍有大宏观支撑。季内来看，全球铁矿石供给表现稳定，但海外钢厂绝大部分受困于疫情影响仍处于关停状态，长期来看存在供给过剩。而国内需求在逆周期调节政策落幕后，终端走弱。同时钢厂利润过低，冬季限产执行情况或将较为严格，铁矿石在内的黑色原材料远端需求较弱，长期行情偏空判断。铁矿开启下跌为时尚早，需要等待螺纹钢库存开始积压。

　　5农产品

　　【棉花】

　　宏观面上，拜登选票已超半数，基本锁定胜局。由于拜登不支持使用关税，中美关系有望阶段性缓和，对棉价影响偏多。但美国两党已达成对华强硬共识，后期仍可能联合盟国制衡中国，中美关系的调整仍需要较长的时间沟通和磋商；海外疫情仍在蔓延，但近日瑞辉疫苗实验分析发现阻止了90%的新冠感染，疫苗研发进展乐观，后期棉花消费恢复仍可期待。

　　基本面上，新年度国内棉花产量不减，进口大幅增加，随着新棉陆续上市，后期供应相对充足。需求端，10月以来下游需求持续改善，国内外订单均显著增加，市场整体呈现回暖态势。目前期价已回升至疫情前水平，郑棉继续向上驱动不足。从上周开始，纺企补库意愿减弱，成品库存开始回升，不过目前仍处于历史低位，尚不构成库存积压。但11月后纺织行业开始步入消费淡季，下游订单缺乏可持续性，需求支撑转弱，棉价上方压力较大，后市仍有回落风险。长期来看，全球棉花供需结构不断改善，棉价重心预计继续缓慢上移。

　　整体来看，郑棉短期预计延续震荡运行，后期需求可能转弱，仍有回落风险。长期来看，国内外均处于去库状态，棉价重心预计继续缓慢抬升。

　　创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。

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